Value Strategie

[Toni]

Hey Rolasys,

 

das ist ja "Buffetologie" in Reinkultur, geil! Sowas habe ich ja noch nie

gesehen in diesem Forum, weiter so!

[uzf]

Alles Value oder was ?

 

 

Dow Jones EURO STOXX® TMI Value

 

 

 

 

Dow Jones EURO STOXX TMI Style indices are designed to accurately monitor the performance of Eurozone companies with similar growth and similar value characteristics. The growth and value stocks are selected from the companies of the Dow Jones STOXX TMI. The Dow Jones EURO STOXX TMI Growth and the Dow Jones EURO STOXX TMI Value indices are subsets, respectively, of the Dow Jones STOXX TMI Growth and Dow Jones STOXX TMI Value indices and comprise Large, Mid and Small Style Size indices.

 

 

Total Components (173) Weight

1 ABN AMRO 2.85 %

2 ACEA 0.07 %

3 AEGON 1.31 %

4 AGF 0.53 %

5 AHLSTROM 0.05 %

6 AKZO NOBEL 0.76 %

7 ALLEANZA ASSICURAZIONI 0.25 %

8 ALLIED IRISH BANKS 1.25 %

9 AMB GENERALI HOLDING 0.05 %

10 ARCELOR MITTAL 1.64 %

11 ARNOLDO MONDADORI EDITORE 0.05 %

12 ATTICA HOLDINGS SA 0.01 %

13 AXA 3.43 %

14 BANK OF IRELAND 1.08 %

15 BARCO 0.04 %

16 BASF 2.26 %

17 BAYER 1.91 %

18 BCA POPOLARE DI INTRA 0.04 %

19 BCO COMERCIAL PORTUGUES R 0.57 %

20 BEFIMMO 0.04 %

21 BELGACOM 0.31 %

22 BENETTON GRP 0.05 %

23 BLACKROCK PLC 0.02 %

24 BNP PARIBAS 4.49 %

25 BOEHLER-UDDEHOLM 0.13 %

26 BOSKALIS WESTMINST 0.08 %

27 BUHRMANN 0.10 %

28 CALTAGIRONE EDITORE 0.02 %

29 CASINO GUICHARD 0.20 %

30 CASINO GUICHARD PERRACHON PREF 0.02 %

31 CIMENTS FRANCAIS 0.09 %

32 CMB 0.04 %

33 CNP ASSURANCES 0.21 %

34 COFIDE COMPAGNIA FINANZIARIA D 0.03 %

35 COFINIMMO 0.08 %

36 COMMERZBANK 1.13 %

37 COMP NATIONALE A PORTEFEU 0.08 %

38 CORIO NV 0.28 %

39 CREDIT AGRICOLE 1.46 %

40 CREDITO VALTELLINES 0.07 %

41 CSM 0.10 %

42 DAIMLERCHRYSLER 2.76 %

43 DCC 0.12 %

44 DELHAIZE GROUP 0.37 %

45 DEUTSCHE BANK R 3.26 %

46 DEUTSCHE POSTBANK 0.32 %

47 DEUTSCHE TELEKOM 2.41 %

48 DEXIA 0.75 %

49 DOUGLAS 0.08 %

50 E.ON 4.46 %

51 EDP ENERGIAS DE PORTUGAL 0.52 %

52 EGNATIA BANK 0.02 %

53 ENDESA 1.53 %

54 ENEL 2.04 %

55 ENI 3.60 %

56 EPCOS NA 0.04 %

57 EULER HERMES 0.10 %

58 EUROCOMMERCIAL PROPERTIES 0.08 %

59 EVN 0.03 %

60 EXACT 0.02 %

61 FIAT 0.65 %

62 FIAT PREF 0.05 %

63 FIAT RNC 0.08 %

64 FIMALAC 0.05 %

65 FINNLINES 0.02 %

66 FLUGHAFEN WIEN 0.05 %

67 FORTIS 2.53 %

68 FORTUM 0.54 %

69 FRANCE TELECOM 2.21 %

70 FUGRO 0.13 %

71 GECINA 0.09 %

72 GEMALTO NV 0.08 %

73 GETRONICS 0.05 %

74 GROUPE SOCIETE GENERALE 3.80 %

75 HAGEMEYER 0.11 %

76 HANNOVER RUECK 0.12 %

77 HEIJMANS 0.05 %

78 HELLENIC DUTY FREE SHOPS 0.01 %

79 HELLENIC TECHNODOMIKI 0.08 %

80 HOCHTIEF 0.18 %

81 HUGO BOSS PREF. 0.06 %

82 HUHTAMAKI OYJ 0.07 %

83 HUNTER DOUGLAS 0.04 %

84 IBERDROLA 1.47 %

85 IKB DT.INDUSTRIEBANK 0.08 %

86 IMERYS 0.13 %

87 IMMOEAST IMMOBILIEN ANLAGEN AG 0.19 %

88 INDEPENDENT NEWSPAPERS 0.11 %

89 INDESIT COMPANY 0.04 %

90 ING GROEP 4.25 %

91 IVG IMMOBILIEN 0.18 %

92 KCI KONECRANES PLC 0.09 %

93 KEMIRA OYJ 0.07 %

94 KESKO 0.16 %

95 KLEPIERRE 0.20 %

96 KONINKLIJKE DSM 0.42 %

97 KPN 1.24 %

98 LAFARGE 1.05 %

99 LINDE 0.53 %

100 M-REAL-B 0.06 %

101 MAN 0.62 %

102 MARZOTTO SPA 0.01 %

103 MEDIASET 0.39 %

104 MICHELIN 0.60 %

105 MOBILCOM 0.05 %

106 MOTOR OIL (HELLAS) SA 0.05 %

107 MUENCHENER RUECKVER R 1.49 %

108 NATIXIS 0.49 %

109 NESTE OIL 0.18 %

110 NEXITY 0.09 %

111 OCE 0.06 %

112 OKO BANK A 0.10 %

113 OMV 0.38 %

114 OPAP 0.36 %

115 ORION A 0.06 %

116 ORION B 0.08 %

117 OTE 0.40 %

118 PAGESJAUNES 0.12 %

119 PEUGEOT 0.49 %

120 PIRELLI & CO REAL ESTATE 0.06 %

121 PORSCHE PREF 0.50 %

122 PORTUGAL TELECOM R 0.55 %

123 RALLYE 0.03 %

124 REED ELSEVIER NV 0.53 %

125 RENAULT 1.06 %

126 RODAMCO EUROPE 0.54 %

127 RWE 2.29 %

128 RWE ESSEN PREF 0.17 %

129 SAINT GOBAIN 1.51 %

130 SALZGITTER 0.24 %

131 SAMPO PLC 0.61 %

132 SANOMA WSOY 0.13 %

133 SCOR 0.12 %

134 SGL CARBON 0.08 %

135 SNAM RETE GAS 0.27 %

136 SOITEC 0.08 %

137 SOLVAY 0.43 %

138 SONAE SGPS 0.08 %

139 STOCKMANN B 0.07 %

140 STORA ENSO A 0.03 %

141 STORA ENSO R 0.43 %

142 STORK 0.07 %

143 SUEZ 2.64 %

144 TELECOM ITALIA 1.47 %

145 TELECOM ITALIA MEDIA 0.02 %

146 TELECOM ITALIA RNC 0.68 %

147 TERNA 0.21 %

148 TESSENDERLO CHEMIE 0.04 %

149 THYSSENKRUPP AG 0.78 %

150 TOM TOM 0.09 %

151 TUI AG 0.23 %

152 UNILEVER NV 2.04 %

153 UNIPOL PFD 0.14 %

154 UPM KYMMENE 0.61 %

155 UPONOR CORPORATION 0.08 %

156 VALENTINO FASHION GROUP 0.07 %

157 VALEO 0.15 %

158 VAN DER MOOLEN 0.01 %

159 VAN LANSCHOT 0.07 %

160 VASTNED RETAIL 0.07 %

161 VEOLIA ENVIRONNEMENT 1.11 %

162 VIOHALCO 0.05 %

163 VOESTALPINE AG 0.32 %

164 VOLKSWAGEN 0.73 %

165 VOLKSWAGEN PREF 0.36 %

166 VOPAK 0.07 %

167 WACKER CHEMIE 0.13 %

168 WEGENER 0.02 %

169 WERELDHAVE 0.13 %

170 WESSANEN 0.04 %

171 WINCOR NIXDORF 0.12 %

172 WOLTERS KLUWER CVA 0.42 %

173 YIT-YHTY

[rolasys]

kurzer Nachtrag, die Telekom gilt zu 13,50 als verkauft.

 

Die Analyse der ING ist auch noch in Arbeit, als dritter und letzter Teil folgt die Bewertung auf Basis des Diskontmodells. Etwas Schwierigkeiten habe ich hier noch mit dem Netto-CF. Da dieser in den letzten Jahren ziemlich schwankte, bin ich noch am überlegen, wie ich das sinnvoll in die Berechnung hineinbekomme.

[rolasys]

Tja, hier mal der Netto-CF der ING im Mio der letzten Jahre. Die Schwankungsbreite ist recht beachtlich und eine sinnvolle Schätzung des Unternehmenswert auf Basis des Diskontmodell ist für mich somit nicht möglich. Aus den Zahlen kann ich momentan nur entnehmen, dass die Geschäfte der ING im Gegensatz zu meiner Annahme doch recht volatil zu sein scheinen. Werde mir mal die Allianz ansehen um einen Vergleich ziehen zu können.

 

98: 6586

99: 5381 / -18%

00: -9944 / -284%

01: 1555 / 115%

02: 2650 / 70%

03: 120 / -95%

04: 3996 / 3230%

05: -9245 / -331%

[Grumel]

Ich kann dir schonmal sagen das Geschäft der Allianz ist auch sehr volatil. Sagt ein leidgeprüfter langzeit Allianz Aktionär.

[rolasys]

langsam leuchtet mir Buffetts Vorliebe für Konsumwerte ein

[Grumel]

Versicherungen mag er aber auch sehr. Berkshire ist eine größere Versicherung als die Allianz.

 

Allerdings hat Buffet da eine etwas andere Herangehensweise. Seine Versicherungen lassen sich auf keinen Preiswettbewerb ein. Er verkauft lieber garkeine Versicherungen, als dass er sie zu einem Preis verkauft bei dem er keinen sicheren Gewinn hat.

 

Sein Ziel ist es: Die versicherung muß bei +- 0 rauskommen, wenn das Geld in der Zwischenzeit nicht verzinst wird. Normale Verischerungen dagegen kalkulieren oft mit Kapitalerträgen aus den Einzahlungen ihrer Kunden, machen also bei starkem Wettbewerb auch lieber schlechte Geschäfte als dass sie ihre Vertreter etc unbeschäftigt rumstehen lassen. Ausserdem hat er die unsoziale ader seine Vertreter nach ihrem Erfolg bei der Abschätzung von individuellen Risiken einzustellen, ansatt wie sonst oft üblich nach dem Absatzvolumen.

 

Heisst in der Praxis, wer gesundheitlich vorbelastet bekommt bei Buffet z.b. keine bezahlbare Krankenversicherung. Das ist ihm zu riskant

 

Buffet mißbraucht Versicherungen nur um seine Valueinvestments ohne Zinsen zu hebeln. Das ist überhaupt der entscheidende Erfolgsfaktor von Berkshire.

 

Generell kann man zur Konjunkturabhängigkeit sagen dass die Investitionsgüternachfrage deutlich stärker konjunkturabhängig als die Konsumnachfrage. Darum geht zurzeit auch der mdax so durch die Decke mit seinen ganzen Maschinenbauern - sind ja Investitionsgüter Produzenten.

 

Heisst aber nicht dass alle Konsumgüter unabhängig von konjunturellen Schwankungen. Buffets Cola Gilette oder Proctor und Gamble sind natürlich von Konjunktureinbrüchen kaum betroffen - wer nicht grade arbeitslos wird, wird kaum plötzlich auf Aldi Cola umstellen oder sich keine neue Rasierklinge mehr kaufen.

Anders siehts dann schon bei den Autobauern aus.

[rolasys]

kurze Zusammenfassung zur ING:

 

Unternehmenswert auf Basis der Gewinne pro AKtie und des KGV: 116,- (Rendite p.a 13% innerhalb der nä. 10 Jahre)

 

Unternehmenswert auf Basis der EK-Rendite und des KGV's: 75, (Rendite p.a. 8% innerhalb der nä. 10 Jahre)

 

Diskontmodell: für mich nicht vernüftig anwendbar

 

Auf Grund der ermittelten Werte und da mit der Allianz bereits eine Versicherungkonzerern im Depot liegt, wird die ING auf Verkauf gesetzt. Es wird ein SL von 33,- auf Xetra-Schlussbasis gesetzt.

 

Als nächsten Wert sehe ich mir mal die Allianz an. Ich warte hier aber noch den Geschäftsbericht für 2006 ab.

[rolasys]

ING wird zu 32,66 verkauft. Es verbleibt ein Gewinn von knapp 7% bzw. 85,-.

[rolasys]

ich nutze die Korrektur und stocke E.ON auf. Es werden 15 Aktien zu 98,80 gekauft.

[rolasys]

Update:

 

Performance seit Auflegung (01.01.06): 7,46%

Performance laufendes Jahr: -2,26%

 

Vergleichsindizes: (laufendes Jahr):

 

DAX: 0,1%

EURO STOXX 50: -2,63%

DOW: -2,8%

S&P: -2,19%

 

 

Das Depot hat wie der Markt kräftig abgegeben. Die Devise heißt abwarten und nach Kaufgelegenheiten Ausschau halten.

[rolasys]

Das Depot wurde um eine Position erweitert. Es wurden 100 Pfizer zu 18.80 gekauft. Ein zweiter Wert kommt auf die WL: Conoco.

 

Möglicherweise wird die Allianz Position weiter aufgestockt, vorher kann aber noch ein Blick in den neuen Geschäftsbericht nicht schaden...

[rolasys]

Update:

 

Performance seit Auflegung (01.01.06): 12,3%

Performance laufendes Jahr: 2,12%

 

Vergleichsindizes: (laufendes Jahr):

 

DAX: 7,62%

EURO STOXX 50: 3,68%

DOW: 0,8%

S&P: 1,8%

 

 

 

Der Dax rennt immer noch allen davon. Mein Depot hat sich zwar auch ganz gut entwickelt, kommt aber an diese Performance nach wie vor nicht heran. E.ON hat sich wieder klar über die 100,- empor geschwungen, die Luft wird hier aber wohl so langsam dünn. Auf Grund der erneuten Berichte über die drohende Regulierung muss man den Wert sicher im Auge behalten. Ich denke, 120,- sind drinn, aber da würde ich wohl auch verkaufen. Möglicherweise wird der Wert also demnächst ausgetaucht. Die Allianz bleibt auf der WL, ein Nachkauf wird bei um die 140,- in Erwägung gezogen. Auch die Pfizer-Position wird bei Schwäche aufgestockt.

[35sebastian]

ING wird zu 32,66 verkauft. Es verbleibt ein Gewinn von knapp 7% bzw. 85,-.

 

Ich kann Deinen Gedankengängen und vor allem Deinen Schlußfolgerungen nicht so ganz folgen.

Ich halte Ing seit jahren als Kerninvestment und habe in der Korrektur aufgestockt.

[rolasys]

Das Geschäft ist zu volatil, ich kann den künftigen Wert der ING nicht bestimmen, so dass ich ausgestiegen bin.

Ok, das sieht bei der Allianz beim CF ähnlich aus, nur sehe ich hier auf Grund der Marktmacht der Allianz, insbesondere hier in Deutschland und der eigeleiteten Schritte von Herrn Diekmann mehr Potential. (bin mit der Analyse der Allianz aber noch beschäftigt...)

[rolasys]

Update:

 

Performance seit Auflegung (01.01.06): 14,91%

Performance laufendes Jahr: 4,5%

 

Vergleichsindizes: (laufendes Jahr):

 

DAX: 12,31%

EURO STOXX 50: 6,61%

DOW: 5,49%

S&P: 5,93%

 

 

Wenn ich ehrlich ist, hat der DAX eigentlich die von mir "erhoffte"/"angenommene" Jahresperformance für 2007 bereits heute erreicht. Man könnte also alles verkaufen und sich "zur Ruhe" setzen, wenn man nur auf die Jahresperformance schaut. Mein Depot "hinkt" weiter hinterher, es scheint so, dass die Werte in einer Hausse nicht zu den Spitzenreitern gehören. Dennoch bin ich recht zufrieden, die Allianz steigt langsam aber stetig und wenn kein allgemeiner Einbruch kommt, denke ich, dass der Wert zum Jahresende bei 180,- stehen wird.

 

Bei E.ON bin ich mittlerweile etwas skeptischer eingestellt. Noch immer weiß ich nicht so recht, was ich von der geplatzten Endesa-Übernahme halten soll. Einerseits ist es gut, dass nun nicht dermaßen viel Geld in die Übernahme gepumpt wird, auf der anderen Seite hat man dadurch natürlich auch irgendwie einen herben Rückschlag in der strategischen Entwicklung hinnehmen müssen. Störfeuer kommen auch vonder Politik und die Fragen nach dem "Woher" der prall gefüllten Kriegskasse werden sicher nicht verstummen, zumal wenn erneut Preiserhöhungen durchgedrückt werden sollten. Da E.ON aber langfrsitig sicher weiterhin sehr interessant ist, besteht kein Grund zum vorzeitigem Verkauf. Zur Sicherung der Gewinne wird allerdings hier ein SL bei 100,- gesetzt.

[rolasys]

Hier nun der erster Teil meiner Analyse der Allianz. Ich orientiere mich hier an der "Königsstrategie" aus dem Buch "Investieren statt sparen" von Herrn Max Otte. Diese Methode beruht auf dem Ansatz von W. Buffett und anderer Value-Investoren. Insgesamt sind 100 Punkte zu verteilen. Erreicht der Titel 50 Punkte, so verdient er einer näheren Betrachtung.

 

1. Hat das Unternehmen einen Massen-Markennamen?

 

Zumindest hier in Deutschland dürfte wohl jeder schon mal was von der Allianz gehört haben. Ich denke, wenn man nur von Germany ausgehen würde hat die Allianz einen der bekanntesten Markennamen überhaupt. Weltweit sieht es sicher etwas anders aus. In der aktuellen Liste der 100 wertvollsten Firmen taucht die Allianz nicht auf.

4 von 10 Punkten

 

2. Dominiert das Unternehmen seine Branche?

 

Das war vielleicht einmal. Auch im Versicherungsgewerbe ist der Konkurrenzkampf hart. Nicht umsonst wurde in den letzten Jahren ein radikaler Umbau in die Wege geleitet. Auch der Allianz laufen in Germany die Kunden weg. Von Dominanz kann also (wenn überhaupt) nur bedingt die Rede sein.

4 von 10 Punkten

 

3. Stellt das Unternehmen geringwertige Wirtschaftsgüter her?

 

auf jeden Fall braucht jeder zumindest eine Versicherung und das auch jedes Jahr wieder. Es muss zwar nicht die Allianz sein, aber der Bedarf wird immer da sein.

7 von 10 Punkten

 

4. Wachstumspotential

die Branche (zumindest z.B. die KFZ-Versicherung) ist stark zersplittert. Es gibt unzählige Anbieter. Auf Grund des Internets wird sich die Landschaft auch noch stärker verändern. Wachstumspotential ist sicher vorhanden, wenn nicht in Germany, so doch aber weltweit.

6 von 10 Punkten

 

5. Strategie

Versicherung, Bank, und Investment, das Unternehmen ist sicher auf seinen Bereich stark fokussiert. Allerdings gibt es jetzt nicht "das Allianz Produkt"

6 von 10 Punkten

 

6. Marge

Bruttomarge: 10%

Nettomarge: 7%

0 von 5 Punkten

 

7. EK-Quote und EK-Rendite: 5% / 12,34%

0 von 5 Punkten

 

 

Die folgenden drei Punkte werden noch untersucht:

 

8. Cashflowmarge

 

 

9. Gewinnsteigerung (Gewinn/Aktie)

 

 

10. Wertsteigerung der vergangenen 5 Jahre

[caspar]

bin schon sehr gespannt auf punkt 8!!

[rolasys]

8. Cashflowmarge

(Netto-CF: 20265 Mio / Umsatz: 101129 Mio) = 20%

4 von 5 Punkten

 

9. Gewinnsteigerung (Gewinn/Aktie)

03: 7,96

04: 6,19

05: 11,24

06: 17,09

=> 21%

15 von 15 Punkten

 

10. Wertsteigerung der vergangenen 5 Jahre

02: 65,9-

03: 23,9

04: 2,5-

05: 31,1

06: 21

Schnitt: 1,52

nimmt man das Jahr 02 heraus sind es 18%

das wären dann 13 von 15 Punkten

um das Jahr 02 aber nicht ganz unter den Tisch fallen zu lassen ziehe ich hier die Hälfte ab, es verbleiben also 6 Punkte

 

Gesamtpunktzahl: 52 von 100 Punkten.

 

Die Allianz ist also um den Bereich der 50 Punkte und wird nachfolgend mit den bereits vorgestellten Methoden untersucht:

 

1. Unternehmenswert auf Basis der Gewinne pro AKtie und des KGV:

 

1998: 7,50

1999: 9,46

2000: 14,10

2001: 6,66

2002: 11,71-

2003: 7,96

2004: 6,19

2005: 11,24

2006: 17,09

 

durchschnittliches Gewinnwachsstum der letzten 8 Jahre: 10,8%

 

Ich rechne weiter mit 10%

 

Daraus erechnen sich folgende künftige Gewinne:

 

2007: 18,80

2008: 20,67

2009: 22,74

2010: 25,02

2011: 27,52

2012: 30,27

2013: 33,30

2014: 36,63

2015: 40,29

2016: 44,32

 

Bei einem KGV von ca. 10 ergibt sich also ein Kurs von 443,-

 

Die zu erwartende Rendite pro Jahr beträgt damit bei einem derzeitigen Kurs von 160,- ca. 10,7%

"Meine" zu erwartende Rendite mit einem Einstiegkurs von derzeit 125,- beträgt 11,1%

 

Die beiden anderen Berechnungen folgen noch.

[Sladdi]

Hi,

ich wäre an Deiner Stelle vorsichtiger. Wenn Du vom Konjunkturhoch 2000 zum jetzigen (vorläufigen) Höhepunkt rechnest, beträgt Dein Gewinnwachstum nur 3,3% p.a.

 

Das fortgeschrieben ergäbe 2016 einen Gewinn von "nur" 23,5 je Aktie und einen Kurs von 235 EUR.

 

Beim Kurs von 160 EUR jetzt, wäre das eine Rendite von nur 3% p.a.

 

Du mußt bedenken, daß der 2006er Gewinn ein Ausreißer nach oben sein könnte. Die Börsen waren freundlich, die Kreditausfälle bei der Dresdner Bank dürften wohl auch eher niedrig gewesen sein (Konjunktur!) und größere Katastrophen gab es auch nicht.

 

Gruß

Sladdi

[rolasys]

Du mußt bedenken, daß der 2006er Gewinn ein Ausreißer nach oben sein könnte. Die Börsen waren freundlich, die Kreditausfälle bei der Dresdner Bank dürften wohl auch eher niedrig gewesen sein (Konjunktur!) und größere Katastrophen gab es auch nicht.

 

alles gute Argumente, nur wird die Allianz (IMO) genau mit diesem Risikoabschlag bewertet. Und genau das sehe ich als übertrieben an. Es wird nicht berücksichtigt, welches Potential die Allianz hat. Stichpunkte sind hier ALtersvorsorge, Wachstum in den Schwellenländern und Möglichkleiten der Effizienzsteigerungen auf Grund der Übernahmen der RAS und der AGF. Ich sehe das bei weitem nicht im Kurs eingepreist. In meinen Augen wäre eine höhere Bewertung der Allianz mehr als gerechtfertigt.

[rolasys]

Update:

 

Performance seit Auflegung (01.01.06): 18,74%

Performance laufendes Jahr: 7,97%

 

Vergleichsindizes: (laufendes Jahr):

 

DAX: 17,32%

EURO STOXX 50: 8,34%

DOW: 8,38%

S&P: 6,87%

MSCI World: 8,7%

 

Der Dax läuft weiter allen davon. Im Vergleich zu den anderen Indizes sieht es etwas besser aus. Momentan besteht dennoch kein Grund am Depot irgendetwas zu ändern.

[rolasys]

und weiter geht es mit der Allianz:

 

Unternehmenswert auf Basis der EK-Rendite und des KGV's

 

Laut Geschäftsbericht von 2006 betrug das EK 56 890Mio . Bei (ca.) 432,15Mio Aktien beträgt das EK pro Aktie 131,64.

 

Die durchschnittliche EK-Rendite betrug in den letzten 6 Jahren ca. 7% (Die EK-Rendite betrug für 2001=4,7 / 02=4,6- / 03=6,4 / 04=7,8 / 05=12,3 / 06:15,6)

 

Ich gehe also von einer durchschnittlichen EK-Rendite von 7% aus.

 

Die durchschnittlich einbehaltenen Gewinne lagen ca. bei 75% in den letzten Jahren.

(Gewinn im Verhältnis zur Div: 01: 6,66:1,50 = 77,4%, 02: 5,4-:1,50 = 0%, 03: 7,96:1,50 = 81,1%, 04: 6,19:1,75 = 71,7%, 05: 11,24:2,00 = 82,2%, 06:17,09:3,80 = 77,7%)

 

Daraus ergibt sich folgende Berechnung:

EK/Aktie Gew je Aktie (EK-R=7%) Einbehaltene Gew (75%)

06: 131,64 | 9,21 | 6,90

07: 138,54 | 9,69 | 7,27

08: 145,81 | 10,20 | 7,65

09: 153,46 | 10,74 | 8,05

10: 161,51 | 11,30 | 8,47

11: 169,98 | 11,89 | 8,92

12: 178,90 | 12,50 | 9,39

13: 188,29 | 13,18 | 9,88

14: 198,17 | 13,87 | 10,40

15: 208,57 | 14,60 | 10,95

16: 219,52 | 15,36 |

 

Es ergibt sich also ein erwarteter Gewinn von 15,36 nach 10 Jahren. Ich lege wiederum ein KGV von 10 zu Grunde und erhalte somit einen Unternehmenswert von 153,36

 

Damit wäre die Aktie momentan teuer. Eine EK-Rendite von 7% ist also eher zu niedrig angesetzt. Es wird also in den kommenden JAhren darauf ankommen, dassdie EK-Rendite weiter gesteigert werden kann und man hier dann eher mit einer Rendite von zw. 14 und 20% rechnen kann. Den Punkt gilt es also im Auge zu behalten

[rolasys]

Ich erhöhe meinen Anteil an Pharma-Werten und kaufe 50 St Sanofi-Aventis zu 62,40. Ein Grund ist der jüngste Kursturz, welcher mir als günstige Gelegenheit erscheint um eine erste Position aufzubauen.

[rolasys]

Update:

 

Performance seit Auflegung (01.01.06): 21,38%

Performance laufendes Jahr: 10,36%

 

Vergleichsindizes: (laufendes Jahr):

 

DAX: 21,38%

EURO STOXX 50: 8,98%

DOW: 7,78%

S&P: 6,28%

MSCI World: 7,98%

 

Vergleichsdepot ETF: 9,26%

 

Der Dax ist weiter unangefochten an der Spitze. Immerhin lasse ich zum ersten Mal alle weiteren Vergleichsindizes hinter mir (zumindest auf Jahressicht). Die von mir neu aufgenommenen Pharmawerte kommen zwar nicht von der Stelle aber ich denke, dass langfrsitig an diesem Sektor keiner vorbeikommt. Geduld ist gefragt, man wird hier sicher auf Sicht von 1 bis 2 Jahren höhrer Kurse sehen. Interessant scheint mir derzeit die USA zu sein. Mit Pfizer habe ich zwar schon einen US-Wert im Depot aber es könnte sein, dass doch noch einer dazu kommt. J&J, Microsoft und Intel stehen auf meiner Liste.