WisdomTree Efficient Core ETF (90/60 Levered)

[Diamantenhände]

WisdomTree hat nun den ersten Efficient Core ETF auch in‘s UCITS Universum importiert. Vorerst US-Aktien + Treasury Futures (ISIN IE000KF370H3). Wenn es anläuft, gibt es sicherlich auch noch die anderen Märkte. In den USA wurden im US-ETF mittlerweile $800MM eingesammelt.

 

Lesematerial: 

 

Weniger Risiko in Portfolios ohne Abstriche bei den Renditen – wir stellen vor: „Efficient Core“

NTSX – The What, Why, and How

 

[DST]

Das erinnert an HEDGEFUNDIE's Excellent Adventure

[qwertzui]

Wow cool, ein Hebelportfolio mit voller Steuerstundung. Gibt es irgendwelche produktspezifischen Nachteile? Die Theorie hinter den gehebelten Portfolio ist ja relativ klar und ausreichend diskutiert 

In der verlinkten Analyse sieht man inbeiner der Grafiken übrigens schön, dass die Zusatzrendite in Zeiten mit niedrigem Zins entstand und in der Hochzinsphase zum Großteil annuliert wurde. 

[hattifnatt]

vor 5 Stunden von DST:

Das erinnert an HEDGEFUNDIE's Excellent Adventure

Nur dass hier (zum Glück) nicht 3-fach, sondern nur 1,5-fach gehebelt wird.

Der allseits gefürchtete "Volatility Decay" wird durch die ausschließliche Verwendung von Bond-Futures auch vermieden.

 

Interessantes Produkt!

[The Statistician]

Die langfristige Rendite (1926 bis 2021 & 1925 bis 2023) sind in den verlinkten Artikeln enthalten, u.a.:

 

 

Gibt es das auch irgendwo in rollierender Weise, sprich für 10, 20 und 30 Jahresintervalle seit 1925 o.Ä.? Hier dürften die fallenden Zinsen der letzten Dekaden sicher ordentlich reingespielt haben. Mich würden daher einzelne Zeiträume stark interessieren. Rendite seit 1925 bis 2023 ist zwar nett, aber übersteigt das eigene Anlegerleben doch sehr extrem. 

[qwertzui]

vor 13 Minuten von The Statistician:

Die langfristige Rendite (1926 bis 2021 & 1925 bis 2023) sind in den verlinkten Artikeln enthalten, u.a.:

 

 

Gibt es das auch irgendwo in rollierender Weise, sprich für 10, 20 und 30 Jahresintervalle seit 1925 o.Ä.? Hier dürften die fallenden Zinsen der letzten Dekaden sicher ordentlich reingespielt haben. Mich würden daher einzelne Zeiträume stark interessieren. Rendite seit 1925 bis 2023 ist zwar nett, aber übersteigt das eigene Anlegerleben doch sehr extrem. 

Man sollte beachten, dass es frühestens seit den 70ern möglich ist, ein Portfolio über Futures zu hebeln. Die Zahlen die weiter zurückreichen sind also unter bestimmten Annahmen zurückgerechnet. Inwieweit dann die Werte davor überhaupt eine Relevanz haben, muss jeder selbst einschätzen. Aber ich gebe dir Recht, als Statistiker hätte ich auch gerne eine Monatszeitreihe. 

[DST]

Unklar sind m. E. die Kosten. Aus der 0,20 % TER folgt nicht automatisch eine niedrige TD. Teilweise sind Kosten auch bereits in Indizes inkludiert (z. B. bei Leveraged ETFs). Zudem fallen im Gegensatz zu synthetischen S&P 500 ETFs Steuern auf US-Dividenden an, weswegen ein synthetischer S&P 500 ETF eine höhere Renditeerwartung (zu einem höheren Risiko) haben könnte.

[indianahorst]

Wie bekommt man denn heraus, ob dieser ETF oder z.B. der Amundi Leveraged MSCI USA (A0X8ZS) höhere interne Kreditkosten hat?

[hattifnatt]

vor einer Stunde von indianahorst:

Wie bekommt man denn heraus, ob dieser ETF oder z.B. der Amundi Leveraged MSCI USA (A0X8ZS) höhere interne Kreditkosten hat?

Da das Hebeln über Bond-Futures umgesetzt ist, dürften die Kosten niedriger sein.

[Saek]

32 minutes ago, hattifnatt said:

Da das Hebeln über Bond-Futures umgesetzt ist, dürften die Kosten niedriger sein.

Wobei der Amundi ETF, wenn ich mich richtig erinnere, einen EUR-Zins für den Hebel ansetzt.

Die US-Treasury-Futures sind im Prinzip short T-Bills oder ähnlich, d.h. USD. Das ist aktuell höher als €STR. Bei beiden kommen vermutlich Kosten im Bereich 0.1%...0.3% oder so drauf.

Mir gefällt das bei NTSX, weil dadurch der 50% der 60% Anleihen gehedegt sind (long treasuries, short kurzfristiger USD-Zins). Nur die 10% USD Cash bleiben noch übrig... Die könnte man natürlich noch hedgen oder stattdessen als Collateral EUR halten.

[Bigwigster]

Da nicht wirklich prominent platziert, ist diese Info bestimmt auch noch interessant: Der Index schließt Unternehmen aus, die nicht die ESG-Kriterien (Umwelt, Soziales und Unternehmensführung) von WisdomTree erfüllen. (Factsheet)

[Diamantenhände]

So richtig kommen sie noch nicht zu potte, erst 3MM AUM eingesammelt. Angebote für einen Sparplan gibt’s laut ExtraETF auch nur über Zero.

[Beginner81]

Spread bei Scalable Capital aktuell bei ca. 1%...

[Mrtn17]

Interessantes Produkt. Inzwischen hat der ETF 8 Mio EUR Volumen.

Sparplan sollte auch bei DKB gehen.

[testaccount]

Am 22.4.2024 um 14:18 von Mrtn17:

Interessantes Produkt. Inzwischen hat der ETF 8 Mio EUR Volumen.

Sparplan sollte auch bei DKB gehen.

Das ist ja nix - vll. 1000 Kunden, vermutlich deutlich weniger

[Mrtn17]

Tja, tut sich in Europa noch etwas schwer. Der amerikanische ETF (NTSX) hat 1 Mrd Volumen.

[StE]

Ja tut sich schwer, weil die Leute nicht wissen, daß hier doch ein oder zwei Innovationen dahinterstecken.

 

Das ist imho ein idealer ETF für den aggressiven Modus eines HAA-Simple-IEF Systems, wo genau S&P 500 und US Treasurys als Mix gefragt sind. Ein 100/50, also nur leicht anders als hier der 90/60, hatte im Backtest von 1991 bis 2024 einen maximalen Drawdown von -17% und ein doch üppiges CAGR von 13%. Habe Nicolas Lequeux extra nochmal angeschrieben (sehr netter Typ sich die Zeit zu nehmen zu antworten), eigentlich muss SPY/IEF immer zum Monatsende rebalanciert werden. Steht irgendwo, wie oft dieser ETF dies tut?

 

Edit: Bin doof und blind... "Der Index wird vierteljährlich einer Neugewichtung (Rebalancing) unterzogen."

[Diamantenhände]

Hoffentlich gibt WisdomTree dem ganzen genug Zeit und holt die Marketingkeule raus. NTSI/NTSE folgen dann bestimmt auch noch.

[StE]

Thema Spread, aktuell bei Tradegate über Consorsbank:

 

WisdomTree IE000KF370H3: 0,19 / 27,44 ≈ 0,006924198251

iShares Core S&P 500 IE00B5BMR087: 0,10 / 501,99 ≈ 0,0001992071555

0,006924198251 / 0,0001992071555 ≈ 34,75878280

 

Faktor 35 höherer Bid/Ask-Spread ist schon noch eine gröbere Baustelle.

 

Edit: Auf Xetra über Interactive Brokers aktuell 0,53% im Vergleich.

[kr@utg]

Am 25.4.2024 um 18:41 von StE:

. Habe Nicolas Lequeux extra nochmal angeschrieben (sehr netter Typ sich die Zeit zu nehmen zu antworten), eigentlich muss SPY/IEF immer zum Monatsende rebalanciert werden. Steht irgendwo, wie oft dieser ETF dies tut?

Herzlichen Dank für den Hinweis auf Nicolas Lequeux

[StE]

Bitte, gerne. https://www.linkedin.com/pulse/haa-strategy-revisited-nicolas-lequeux-niixe/ hier auch nochmal der Artikel. Die Regeln sind recht einfach, caveat, bin ein rechter Fan:

 

Momentum von SPY > 0 und TIP > 0? Dann in 60% SPY + 40% IEF, oder alternativ mit Hebel 1.5 in 100% NTSX (entspricht 90% SPY 60% IEF, plus minus ESG Tracking-Error, der hoffentlich nicht zu groß ist).

Ansonsten wenn Momentum von IEF ETF > BIL ETF dann 100% IEF. Kommt eher selten vor.

Ansonsten in 100% BIL, bzw. für Europäer vermutlich besser in einen EUR-Geldmarktfonds. Diese Option ist im April 2024 auch aktuell der Status Quo.

 

Momentum ist definiert als Durchschnittsrendite in % bestehend aus 1, 3, 6 and 12-Monatsrendite relativ zu heute. Google Spreadsheet vom HAA Teil-Autor: https://docs.google.com/spreadsheets/d/e/2PACX-1vRhJ_aPUNgXL9QQkyAfVc3LYi1BHQ9M1_DpLy-fZCZxpJk1zls3zqzdH7msUGZuk7R6JKn2BH8gUAgV/pubhtml?gid=1389397904 um zu sehen, was aktuell beispielhaft an Momentum anliegt. Das ganze HAA ist komplizierter, das oben beschriebene ist von Lequeux und AllocateSmartly "HAA-Simple" bzw. mit der IEF-Modifikation vermutlich dann HAA-Simple-IEF zu benennen. Warum nicht HAA? Zu hoher Turnover im Depot durch die vielen ETFs, die in der Regel parallel gehalten werden. Für Europäer außerdem schwierig, an die ganzen ETFs wie z.B. PDBC zu kommen. Gibts als UCITS schlicht nicht.

 

Was erreicht man damit? Wenn Momentum von SPY negativ wird, d.h. in einem Bärenmarkt, ist man am Drawdown nur die ersten -10% oder so beteiligt, weiter nicht mehr. Also besserer Kapitalerhalt als Buy&Hold durch monatliche Trendfolge. Das andere betrifft den TIP ETF, der als Kanarienvogel ("Canary", wie damals in Minen zur Kohlenmonoxid-Erkennung) dazu verwendet wird zu erkennen, ob die Dekorrelation Aktienmarkt zu Anleihemarkt aktuell noch gilt. Wenn nicht, heisst das Stress, und das System steigt entweder auf nur IEF also 7-10y US Treasurys um, oder wenn die auch nicht laufen, auf Cash.

 

Im Artikel von Lequeux nach "Using TIP as a filter turns the 6040 allocation into a long, quiet river" suchen und die rote Linie in der Grafik darüber anschauen. Liefert im Backtest mit 9% CAGR einen deut weniger als der US-Aktienmarkt, aber -11% maximaler Drawdown statt -55% eines reinen S&P kann sich wirklich sehen lassen. Rechts daneben das klassische 60:40 Buy and Hold mit -33% Drawdown. Das ist insofern hochinteressant für Leute, die bereits in Rente und in der Entnahmephase sind, und die sich mit 3% Entnahme pro Jahr begnügen müssen, weil die Volatilität durch simples Buy and Hold sehr stark sein kann. Habe noch keine Zahlen aber ich schätze, daß man bedingt durch den absolut ruhigen Verlauf eher 6% im Jahr entnehmen kann, also mal eben das Doppelte!

 

Durch den Hebel von NTSX kommt man nach meiner Schätzung fussend auf dem 100:50 Backtest auf 12-13% CAGR bei 17-19% maximalem Drawdown. Mehr Hebel z.B. 2 bringt einen auf der efficient frontier Kurve viel weiter über -20% Drawdown, mit diminishing returns beim CAGR. NTSX ist mit Hebel 1.5 meiner Meinung nach daher ziemlich der Sweetspot. Plus kein Vola Drag, plus geringe Kosten weil nur die Treasurys über Futures gehebelt werden. Das einzige was mich noch stört ist der Bid-Ask-Spread und die 8.5 Mio EUR AUM.

[Mrtn17]

StE, danke, das ist ja interessant mit dieser Strategie, die ich noch gar nicht kannte. Bin eigentlich kein Fan von Market-Timing sondern eher der Buy&Hold-Anleger, aber die Zahlen bzw Backtest-Daten sehen echt gut aus. Ich denke über eine vereinfachte Anwendung nach, im Sinne von Geld in den WTEF-ETF anlegen und wenn das TIP-Momentum negativ ist dann in Cash/Geldmarkt umschichten.

 

Längerfristige Backtests haben ja die Profis gemacht; ich habe mal eine Excel-Tabelle der letzten Monate/Jahre zusammengebastelt, weil ich die einzelnen Daten sehen wollte. Eine Schwierigkeit war, wie berechnen ist das Momentum? Dazu habe ich (jeweils zum Monatsanfang) den aktuellen Kurs mit dem Kurs vor 1 Monat verglichen und die Dividenden drauf gerechnet, dann das gleiche für 3 Monate, 6 Monate und 12 Monate. Schließlich habe ich die Summe von 1M, 3M, 6M, 12M genommen und geschaut ob der Wert positiv oder negativ ist. Dabei habe ich gesehen, dass

1. Im Jahr 2020 war man die ganze Zeit investiert. Im Coronacrash ging der NTSX -15% zurück, allerdings betrachte ich hier nur Datenpunkte zum Monatsersten, unterhalb des Monats mag der Maximum Drawdown größer gewesen sein.

2. 2021 war man auch das Ganze Jahr investiert. Im August ging es mal 5% runter, ansonsten war es ein ruhiges Jahr für die Strategie.

3. Anfang 2022 ging es 9-10% runter, am 1.3. hat der Kanarienvogel das Ausstiegssignal gegeben. Das war auch gut so. Wäre man im NTSX drin geblieben, hätte man am 1.9. einen Maximum Drawdown von -30% gehabt.

4. Am 1.3.2023 sagte der Kanarienvogel man solle wieder einsteigen. Am 1.5. wieder Ausstieg. Am 1.11. wieder rein. Damit hat man im Herbst einen -11% Rücksetzer vermieden.

Wie gesagt, alles theoretisch, und nur mit Monatsendkursen, und in USD Währung. Aber sieht soweit ziemlich gut aus.

[StE]

haa_m.at[index, "M_" + sym] = (
    (
        (haa_m[sym].iloc[index] / haa_m[sym].iloc[index - 1] - 1)
        + (haa_m[sym].iloc[index] / haa_m[sym].iloc[index - 3] - 1)
        + (haa_m[sym].iloc[index] / haa_m[sym].iloc[index - 6] - 1)
        + (haa_m[sym].iloc[index] / haa_m[sym].iloc[index - 12] - 1)
    )
    * 100
    / 4
)

Hier ein Snippet meiner eigenen Version in Python, wie das Momentum berechnet wird. Deckt sich mit dem Google-Sheet. haa_m sind die aus daily adjusted close also inkl. Dividenden auf Monatsende resampledte Close-Kurse. Wasn Deutsch. Also Klammer auf, Close von heute Monatsende durch Close vom Vormonat, Klammer zu minus 1 und so weiter, Mal 100 wegen Prozent und durch 4, was der Autor "13612U" nennt, also 1 3 6 12 Monate Durchschnitt, unweighted. Einfach das arithmetische Mittel.

 

Das HAA-System selbst hat zum letzten Handelstag gehandelt ein ziemliches Alpha. Ich hatte in der Anfangszeit ein Abo von AllocateSmartly und die hatten das im Member-Bereich analysiert, was für einen Einfluß der spezielle Handelstag auf die Profite hat. Die annual returns reichen dabei von niedrigeren 9.5% um den 5./6. Handelstag jeweils gehandelt, bis auf 12.4% zum letzten Tag, mit Maximum bei 13.2% beim vorletzten Handelstag. Also schon ein starker End-of-Month Effekt. Ist imho auch ein kleiner Edge im Markt, nach Laune am vorletzten Tag sein Depot zu drehen, ohne jedes Mal die BaFin, Compliance oder den Aufsichtsrat fragen zu müssen. Durch Zugabe von IEF in 60/40 verschleift sich das aber, und spielt auch kaum noch eine Rolle, denn man dreht die Positionen nur noch 2-3x im Jahr. Ob man das nun 5 Tage früher oder später macht, ziemlich egal.

 

Was ich noch nicht überprüft habe ist die Tracking-Differenz wegen der starken ESG-Regeln bei Wisdomtree gegenüber dem normalen Core S&P 500. Mit der Eigenheit könnte ich vermutlich aber leben. Nach 48h sinnieren sind 8 Mio AUM für mich nun aber doch ein Ausschlußkriterium. Ich brauche und will, wenn Xetra Cash-Session offen hat, einfach kleine Spreads und massiv Volumen. D.h. ich bleibe vorerst bei SPY/IEF als UCITS im risikoarmen Teil meiner Strategie. Risikoarm nicht weil der US-Aktienmarkt damit weniger schwankt, sondern weil die limitierten Drawdowns einen bei der Stange halten. Viele kennen nur den Bullenmarkt seit 2009, bis das Depot dann -40% oder -50% anzeigt. Ich mißtraue mir hier selber, kann nach Exit meines Uran-Zocks mit dessen wilden Ausschlägen aber behaupten, daß ich -10% gut aushalte.

 

Warum WTEF und nicht IE00B5BMR087 mit IE00B3VWN518?

 

Edit: Zu den Dollar/Euro-Risiken, wurde hier im Forum ja schon sehr viel geschrieben. Hedging lohnt sich an der Stelle ebenfalls nicht. Was auch immer an Versatz entstünde, nach 1-3 Jahren haben die Profite einen starken Euro komplett eingeholt.

[Mrtn17]

vor 3 Stunden von StE:

(...)

sind 8 Mio AUM für mich nun aber doch ein Ausschlußkriterium. Ich brauche und will, wenn Xetra Cash-Session offen hat, einfach kleine Spreads und massiv Volumen.

(...)

Warum WTEF und nicht IE00B5BMR087 mit IE00B3VWN518?

Ja, das geringe Volumen ist schon ein Problem beim WTEF. Auf ExtraETF im Tab Analyse kann man sich auch den iXLM (intraday Xetra Liquiditätsmaß) anzeigen lassen, der ist mit ca. 120 beim WTEF ziemlich hoch.

 

Warum WTEF: wegen dem eingebauten Hebel. Bei Interactive Brokers zahle ich aktuell 5,4% für den Marginkredit, bei Degiro 5,25%, bei deutschen Brokern ab 6,9%. Das ist schon eine ganze Menge. Beim WTEF ist der Hebel eingebaut; ich weiß zwar nicht genau wie hoch die Hebelkosten innerhalb des ETFs sind, aber da sie ja kein zusätzliches Kapital aufnehmen sondern mit Futures arbeiten, werden die Kosten wohl sehr klein sein.

[StE]

Sorry Verwirrung, dachte WTEF wäre noch mal ein anderer, ist aber NTSX. WTEF heisst der eigentlich nur in London und in GBP notiert. Margin-Kredit ist in der Tat indiskutabel hoch. Wundert in 2024 vermutlich auch niemand.

 

Hier noch aus IBKR ein Scan von der NTSX ISIN, zumindest soweit ich Zugriff per API habe. Die Routine prüft jeden greifbaren Handelsplatz und listet in grün sortiert nach Liquidität. Euronext oder Regionalbörsen etc. habe ich jedoch nicht abonniert. Volumen ist kumulativ von den letzten 10 Handelstagen und die Bars auf 15min Intervallen auch. Wie man sieht Xetra schon dünn und Gettex bereits nur noch 1/5tel.