Soitec

[Dandy]

Ist schon eine seltsame Aktion. Einen sehr erfolgreichen und erfahrenen CEO eines stark wachsenden Unternehmens in einer Schlüsselbranche Frankreichs über Nacht abzusetzen, mit der schlichten Begründung er sei zu alt, ist nicht sehr vertrauenserweckend. Da scheint mehr dahinter zu stecken und vermutlich daher auch die heftige Reaktion an der Börse. Die mag Unsicherheit bekanntlich überhaupt nicht.

 

Ich hoffe stark dass sich da kein Skandal dahinter verbirgt und wenn, dann nur ein persönlicher (persönliche Verfehlungen oder ähnliches) und nichts, was sich auf das Geschäft des Unternehmens auswirkt. Vermutlich ist letztere Möglichkeit aber gerade eingepreist worden. Fragt sich nur, ob die so schnell reagierenden Börsenteilnehmer jetzt besonders viel oder gerade besonders wenig über die Hintergründe wissen. Immer schwierig als Außenstehender einzuschätzen, sowas.

 

Nun erwarte ich dahinter nicht gerade einen Vorfall im Stil von Wirecard, da es sich bei Soitec um ein grundsolides Geschäft handelt. Zwar heißt es auch "Never change a winning team", aber ich würde jetzt nicht gerade hingehen und sagen, dass Soitec vor allem wegen seines CEOs so einen großen Erfolg am Markt hat. Vielmehr war es einfach eine günstige Entwicklung, die zu ihrem Erfolg geführt haben. Die Schlüsseltechnologie, Smart-Cut und SoI, ist schon viel älter als Boudre am Ruder saß und die Probleme der Vergangenheit, bspw. der Preisverfall bei der Solartechnik oder die technischen Herausforderungen und Verdrängung von PDSoI durch herkömmliche Halbleiter, hatten weniger mit Fehlern in der Führung von Soitec zu tun, sondern einfach mit technologischen Entwicklungen am Markt. Umgekehrt ist der Erfolg derzeit, insbesondere mit den Funkchips in Smartphones, weniger ein Verdienst einer guten Unternehmensführung von Soitec, als vielmehr mit einer technologischen Entwicklung in einem Massenmarkt zu begründen, der halt "zufällig" die Schlüsseltechnologien benötigt, die sich in der Hand von Soitec befinden. Nicht alles, was sich am Technologiemarkt ändert, kann man strategisch vorausplanen oder herbeiführen. Ohne diese Veränderungen bei den Endgeräten (neue Funktechniken, keine besseren technologischen Alternativen in diesem speziellen Segment) wäre Soitec wohl schon längst pleite. Boudre hin oder her.

 

Ich habe mir schon einige Calls angehört, die Boudre geführt hat. Ich würde ihn als soliden CEO bezeichnen, der relativ geradlinig und fokussiert wirkt. Als ein großer Visionär oder Schlüsselfigur im Unternehmen kam er mir nicht gerade vor, aber er kennt sich sehr gut mit den Produkten, der Technologie und dem Markt aus, in dem Soitec aktiv ist. Das muss der neue CEO erst noch zeigen, aber der scheint sich bei der Vorgängerfirma auch nicht gerade dumm angestellt zu haben, insofern bin ich da nicht zu beunruhigt.

 

Boudre hat auf jeden Fall wichtige Weichen für die Entwicklung neuer Halbleitermaterialien auf Basis von XoI gesetzt, die Soitec in der Pipeline hat und die sich vielleicht mal zu ähnlichen Erfolgsgeschichten wie bei den Smartphones derzeit entwickeln könnten, allerdings wird ein neuer CEO das sicher nicht einfach beenden und die Ergebnisse werden zum Teil noch etliche Jahre auf sich warten lassen (wie bspw. bei SiC). Wirklich visionär ist das aber auch nicht gewesen, sondern eher eine Fortsetzung der Erfolgsgeschichte. Man schaut im Prinzip nur, wie man die vorhandene Technologie auf andere Halbleiterbasismaterialien erweitern kann und für welche Märkte das relevant sein könnte. Das wäre vermutlich auch ohne Boudres Einfluss geschehen.

 

Der französische Staat nimmt Einfluss auf das Unternehmen, sicherlich. Bspw. ist an der Tochterfirma Dolphin auch ein französisches Militärunternehmen beteiligt. Inwiefern die Absetzung von Boudre nun eine konzertierte Aktion des französischen Staates war, ist dann wieder eine andere Frage. Man kann aber sicher davon ausgehen, dass der französische Staat genauer ein Auge darauf halten wird, dass Soitec auf der Erfolgsspur bleibt und dass die Technologie in Frankreich bleibt. Beides sehe ich auch im Interesse der Anleger und nicht als Nachteil.

[Dandy]

Mal wieder eine Fortsetzung in meinem Monolog:

 

Eigentlich gibt es nichts wirklich spannend Neues über Soitec zu berichten. Natürlich hat auch dieses Unternehmen der Abverkauf im Techbereich getroffen und sicherlich wird die Schwäche in manchen Absatzmärkten, insbesondere bei Smartphones, das Geschäft von Soitec betreffen, aber die längerfristigen Wachstumsaussichten sind weiterhin sehr gut.

 

Auf der IR Seite von Soitec gibt es dazu, fernab von den Geschäftsberichten, interessante Informationen. Besonders relevant für die nächsten Jahre wird die Entwicklung bei Mobilfunk, SmartDevices/Edgecomputing/IoT und Elektromobilität werden.

 

Dazu mal ein paar Ausschnitte aus den Präsentationen von Beginn diesen Jahres zur Investor Conference zu den Bereichen Mobile Communication, Smart Devices und Automotive:

 

Bei Mobile Communication, also Smartphones und dort insbesondere der RF Frontends, also quasi die nachgeschalteten Analogchips mit den Schaltungen für das Senden und Empfangen der Hochfrequenzen, ist der Trend zu 5G Smartphones der Schlüsseltreiber und Hauptumsatzbringer heute und in naher Zukunft. Je mehr 5G Smartphones verkauft werden, desto mehr Umsatz macht Soitec, weil diese Schaltungen heutzutage überwiegend mit SOI Wafern von Soitec gefertigt werden:

 

So sieht die Prognose des Marktwachstums für Mobiltelefone und der 5G Anteil daran aus:

 

 

Auf dieser Folie wird gezeigt, welche Chip- und damit auch Waferfläche für die einzelnen Technologiesprünge benötigt wird (wichtig: längerfristig wird sich 5G mmWave für weitere Durchsatzsteigerungen durchsetzen, ist damit die nächste geplante Entwicklungsstufe von 5G):

 

 

Man sieht also, dass mit zunehmendem Umstieg auf 5G und der nächsten Ausbaustufe 5G mmWave der Bedarf an Silizium (bzw. POI bei Filtern) stark zunimmt. Die Wafer für diese Chips kommen heute fast ausschließlich von Soitec, d.h. das schlägt sich direkt in mehr Umsatz (und Gewinn) von Soitec um. Von früher 30mm2 bei 4G auf bis zu 160mm2 bei 5GmmWave. Pro Smartphone, wohlbemerkt. Letztlich bedeutet schon das alleine, dass sich der Umsatz bei Soitec verfielfachen muss, denn mehr Chipfläche bedeutet auch mehr Wafer und damit mehr Umsatz. So lange Soitec die Einzigen am Markt mit dieser Technologie sind, und bis jetzt sind sie das, dürften sich Umsatz und Gewinn entsprechend entwickeln.

 

Randbemerkung zu Wifi 6: Das ist eigentlich heute schon Standard und auch da werden die Frontends von Soitec eingesetzt. Wifi 6 verwendet mehere separate Antennen mit eigenen Sender-/Empfängerteilen und die brauchen entsprechend größere Chips. Das kommt also quasi noch oben drauf.

 

Warum werden SOI Wafer dafür verwendet? Weil sie energiesparender sind als herkömmliches (Bulk) Silizium, aber günstiger als spezielle Halbleitermaterialien, bspw. Gallium Arsenid. Ein SOI Wafer kostet ungefähr das 2-3 fache eines herkömmlichen Siliziumwafers (der Wafer macht aber immer noch nur einen kleinen Teil der Gesamtkosten eines prozessierten Wafers/Chips aus). Da der Energieverbrauch im Mobilfunk sehr wichtig ist (auch bei Wifi übrigens), wird SOI eingesetzt. Bei den Filtern machen sich die sehr positiven Eigenschaften von POI (Piezo on Insulator) für analoge Filter bemerkbar, die letztlich der besseren Performance (und damit auch Energieverbrauch) dienen.

 

Dieser Markt für den Mobilfunkbereich ist derzeit das Hauptgeschäft von Soitec und schon nur alleine aufgrund des Umstiegs auf 5G hat Soitec deutliche Umsatzsteigerungen zu erwarten. Der Mobilfunkmarkt selbst muss dafür gar nicht mal wachsen! Wir haben es also mit Wachstum aufgrund eines immanenten Technologiesprungs zu tun und nicht mit Marktbewegungen.

 

Es gibt aber noch andere Bereiche, die sich sehr positiv für Soitec entwickeln (können). Da wäre der, zuletzt stark gestiegene Markt für FD-SOI, welchen sie den "Smart Devices" bzw. "Edge Computing" zuzählen. Der Grund ist, dass sich FD-SOI sehr gut für sehr stromsparende Schaltungen eignet, die idealerweise einen integrierten RF Funkteil besitzen (bspw. WIFI oder/und Bluetooth, Zigbee, ZWave etc.). Damit eignet sich die Technologie insbesondere für IoT, wenn bspw. lange Batterielaufzeiten für funkende Sensoren, Schalter etc. benötigt werden. Das ist, wie wir wissen, ein sehr stark wachsender Markt mit enormen Wachstumspotenzial und FD-SOI ist ausgezeichnet dafür geeignet. Es ist zwar teurer als günstige Bulk-Siliziumchips (bspw. in 65 oder 28nm), aber immer noch günstiger als Finfetlösungen 14nm abwärts. Bei 22nm FD-SOI (Globalfoundries als größter Kunde von Soitec hierbei) lassen sich sowohl kleine, rechenstarke wie auch stromsparende Chips mit sparsamen, integrierten (== billiger) Funkteilen produzieren. Dieser Markt läuft jetzt endlich an (dauert, bis die Chips entwickelt sind und verkauft werden) und die Wachstumschancen dort sind signifikant.

 

Aus der Präsentation:

 

Diese Folie zeigt, wo der Stromverbrauch für eine gewisse Anwendung (hier: Berechnung neuraler Netze) im Vergleich zu anderen Marktteilnehmern liegt:

 

 

Das zeigt, wie konkurrenzfähig FD-SOI in Bezug auf elektrischer Effizienz im Vergleich zu so ziemlich allem anderen am Markt ist. Wir reden hier nicht von Unterschieden im Prozentbereich sondern von Faktoren! In dem Bereich bietet Soitec übrigens auch IP über die Tochterfirma Dolphin Designs an, welche Kunden dabei hilft, das Maximum aus der Technologie herauszuholen.

 

Wenn die jetzt auf den Markt kommenden Designs einschlagen, werden viele andere Hersteller nachziehen und auch Designs auf Basis von FD-SOI entwickeln, um mit den Konkurrenten mithalten zu können. Die Nachfrage nach FD-SOI ist in den vergangenen Monaten relativ stark angestiegen. Aus dem Jahresbericht hierzu:

 

Zitat

300-mm wafer sales amounted to 488 million Euros in FY’22 (57% of total revenue), up
79% at constant exchange rates and up 77% on a reported basis compared to FY’21. 300-
mm RF-SOI wafer sales recorded a strong increase, supported by the deployment of 5G
smartphones requiring more RF-SOI content per smartphone. Increase in sales of FD-
SOI wafers was particularly sharp, reflecting a stronger use of FD-SOI technology for
applications related to Edge-Computing, Automotive and 5G mmWave modules. Soitec
also recorded significantly higher sales of Photonics-SOI for data centers as well as higher
sales of Imager-SOI dedicated to 3D sensing applications for smartphones

Hier steckt also jede Menge positives Wachstumspotenzial drin, je nachdem wie stark FD-SOI Designs ihre Nische finden, was sicherlich nach und nach und nicht auf einen Schlag passieren wird.

 

 

Dem ist aber noch nicht genug, es gibt nämlich einen dritten starken Wachstumsmarkt, in dem sich Soitec positionieren wird, nämlich der Elektromobilität. Hier kommt SiC (Siliziumkarbid) zum tragen, das als der letzte Schrei in der Branche gilt. Mit diesem Material lassen sich sehr effiziente Hochstrom- und Hochspannungsschaltungen realisieren, wie sie (nicht nur) bei Elektroautos zum Einsatz kommen. Siliziumcarbid gibt es nicht nur von Soitec, aber Soitec hat ein Verfahren entwickelt, wie sie aus zwei unterschiedlichen Halbleitern einen Wafer erstellen, der besser und günstiger als herkömmliche Siliziumkarbidwafer ist (sie nennen das SmartSiC). Die Technik steckt noch in den Kinderschuhen, könnte aber ein sehr schöner zusätzlicher Wachstumsmarkt werden, da hier natürlich größere Chips zum Einsatz kommen (müssen) und ein entsprechend großes Volumen an Wafern dahinter steckt.

 

In dieser Folie wird sehr schön der Mehrwert für die Kunden erklärt:

 

 

 

Die herkömmlich verwendeten Systeme (IGBT genannt) werden bei einem Wechsel auf SiC deutlich effizienter und hochstromfähiger (schnelleres Laden), verringern dabei aber gleichzeitig die Systemkosten. Der Clou dabei: Der Anteil der Halbleiterkosten erhöht sich dabei, also quasi eine Win-Win Situation.

 

Um jetzt den speziellen Vorteil hinter SmartSiC (dem Markennamen der speziellen Soitec SiC Wafer) zu verstehen, muss man sich diese Folien anschauen:

 

 

 

 

Letztlich sagen diese Folien aus, dass Soitec bei SmartSiC zwei verschiedene Materialarten von SiC kombiniert, nämlich einen Trägerwafer aus polykristallinem SiC mit einer dünnen Schicht monokristallinem SiC darauf. Dieser kombinierte Wafer verfügt über eine bessere elektrische Performance:

 

 

Das für sich ist jetzt noch nicht der Clou, sondern vielmehr, dass Soitec es schafft, aus einem günstigeren Material (polykristallines SiC) mit einer dünnen Schicht eines teureren Materials (monokristallines SiC) einen Wafer zu fertigen, der insgesamt bessere elektrische Eigenschaften als der teurere Wafer hat. Das teure Material vom Spenderwafer (monokristallines SiC) kann nämlich für die Herstellung von mehreren (!) SmartSic Wafern verwendet werden und damit deren Kosten bedeutend senken. Wenn sich das so im großen Maßstab umsetzen lässt, dann hat Soitec hier ein weiteres Nischenmonopol an der Hand, mit sehr starken Wachstumsaussichten (Elektromobilität).

 

Inssgesamt sind es diese drei Wachstumsfaktoren, die mich dem Unternehmen gegenüber sehr optimistisch gestimmt lässt, trotz aller derzeitigen Turbulenzen am Aktienmarkt und in der Elektronikbranche. Die Wachstumsprognose bis 2026 von dem Unternehmen unterstreicht das:

 

 

Es würde mich bei halbwegs positiver wirtschaftlicher Entwicklung dann auch nicht wundern, wenn sogar die optimistische Prognose bis 2026 übertroffen würde:

 

 

Gegenüber der rund 1 Mrd $ Umsatz derzeit wäre das dann fast eine Verdreifachung in 3-4 Jahren.  Somit wäre die heutige, augenscheinlich immer noch hohe, Bewertung (KGV von rund 26, KCV von 21 laut Morningstar) als sehr günstig anzusehen*.

 

*Alle Angaben ohne Gewähr

 

Nachtrag: Bin gerade darüber gestolpert: 22nm FD-SOI Designs werden inzwischen auch für sogenannte Hybrid-Designs in Smartwatches eingesetzt. Damit sollen Smartwatches Laufzeiten von mehr als einer Woche statt nur 1-2 Tagen erreichen können (natürlich stark abhängig von der Nutzung). Das zeigt, wie man enorm energiesparende Schaltungen auf Basis dieses Prozesses entwickeln kann. Im Prinzip kommt der Prozess für alle batteriebetriebenen Anwendungen mit mittlerer Rechenleistung und integrierter Funktechnologie in Frage. In dem Bereich gibt es massenhaft Anwendungen und eine stark steigende Nachfrage (Wearables, Hearables, IoT, Industrie 4.0, Medizintechnik etc.).

 

Noch ein Nachtrag: Qualcomm geht Langzeit-Liefervertrag mit Globalfoundries ein. Volumen soll insgesamt 4 Mrd betragen. Es geht dabei wohl hauptsächlich um 22nm FD-SOI. Qualcomm ist natürlich ein großer Fisch, aber es werden auch viele andere dazukommen, denn der Markt für kleine Controller, welche im "Smart Devices" eingesetzt werden, ist groß und wird von vielen kleinen Herstellern mit spezialisierten Designs bedient. Ich glaube weiterhin, dass FD-SOI eine große Zukunft bevorsteht und dass Soitec dabei, über die bisherigen Prognosen hinaus, stark profitieren wird.

[No.Skill]

Hab die Aktie schon gewiß 3 Jahre auf der watchlist, leider ein französisches Unternehmen, daher habe ich lieber bei USA Werten zugegriffen.

 

Vielen Dank für deine Informationen hier. Grüße No.Skill 

[Dandy]

Was stört dich denn an einem französischen Unternehmen?

[RobertGray]

@Dandy: Zusätzliche Finanztransaktionssteuer sowie höhere Quellensteuer bei Dividenden.

[No.Skill]

+1  So ist es, und der französische Staat greift auch gerne mal in Unternehmen ein.

 

Dennoch ein schönes Unternehmen natürlich.

[Dandy]

Soitec zahlt keine Dividende, jedenfalls bisher nicht. Ist auch sinnvoll, weil sie ihr Geld lieber in die Expansion des Geschäftes anlegen (neue Fabriken für die Waferfertigung sind in Planung und schon etliche fertig gestellt).

 

Die Finanztransaktionssteuer ist vielleicht ein Grund, für langfristige Anlagen aber verschmerzbar. Dennoch, zusätzliche Kosten, ganz klar.

[methusalix]

Kurs und Bewertungen sind zuletzt ja deutlich runtergegangen, Grund vermutlich die brüchige Wachstums-Story - Umsätze entwickeln sich nicht wie man erhofft hatte und Smartphone-Markt schwächelt. Fraglich ob nun ein guter Einstiegszeitpunkt ist oder es evtl. auch noch fundamentale Probleme gibt, die noch nicht bekannt sind?

[Dandy]

Der Kurs von Soitec ist übel unter die Räder gekommen die letzten drei Jahre. Die Schwäche bei Smartphones ist sicherlich der Hauptgrund. Hauptgeschäft ist für Soitec immer noch RF-SOI und deren Verkäufe hängen wesentlich mit den Smartphoneverkäufen zusammen. Dass sich das derart massiv auf den Kurs auswirken würde, hätte ich allerdings nicht erwartet. Da es auch in den letzten Wochen nicht wirklich großartig Neuigkeiten zu dem Unternehmen bzw. zum Absatz von Smartphones gab, würde ich schon von einer Übertreibung nach unten sprechen. Ich weiß aber natürlich auch nicht, ob wir das Ende der Fahnenstange schon erreicht haben oder nicht.

 

Wenn man alleine die Kursentwicklung der letzten drei Jahre mit der Umsatzentwicklung vergleicht, dann sieht das schon nach einer deutlichen Überreaktion aus. Von 2021 auf 2022 ist der Umsatz von 583M auf 862M gestiegen. Bis 2023 dann auf den Höchststand von 1088M. In 2024 ist er zwar wieder gesunken, aber "nur" um rund 10%. Im letzten Quartal (bis Juli 2023) gab es eine Umsatzsenkung von 24% gegenüber dem Vorquartal.

 

Im letzten Quartalsbericht schrieb Soitec von dem erwarteten Minimum im Umsatz. Grund, hauptsächlich, ist der schwache Markt mit Smartphones in Verbindung mit abgebauten Lagerbeständen, die noch, wir erinnern uns, aus der Nach-Corona Zeit stark befüllt waren wegen der Hysterie aufgrund der Lieferprobleme der Halbleiterindustrie. Soitec geht davon aus, dass diese Bestände inzwischen abgebaut und die Nachfrage nach ihrem Umsatztreiber RF-SOI wieder Fahrt aufnimmt:

 

Zitat

Pierre Barnabé, Soitec’s CEO, commented: “The low point reached in the first quarter of our fiscal year 2025 was anticipated and is in line with our expectations, in a challenging market environment. The absorption of our customers' RF-SOI inventories is progressing and should be completed towards the end of the first half of our fiscal year 2025. Beyond this quarter, the gradual recovery in RF-SOI deliveries and the continued growth of our increasingly diversified product portfolio will underpin the revenue increase throughout the second part of fiscal year 2025. We therefore reiterate our full year guidance.

Der Rückgang im RF-SOI Segment (Mobile Communications) war im letzten Quartal mit 45% besonders heftig. Automotive ist auch relativ schwach, wie man aus den Nachrichten auch erwarten würde. Sehr positiv ist dagegen die Edge/IoT und Cloud Sparte. Im Automotive-Bereich steht mit SmartSIC eine besonders vielversprechende Technologie in den Startlöchern. Dazu gleich noch mehr.

 

 

Wenn man jetzt mal den Markt für Mobilfunk ansieht, dann könnte man sagen, dass das Unternehmen weiterhin uninteressant bleibt, solange der Absatz von Smartphones so schwach ist. Generell muss man auch sehen, dass die Zeiten des starken Wachstums bei Smartphones zu Ende ist. Die Geräte werden nicht mehr so oft erneuert, halten länger und die Technologie schreitet langsamer voran. Also übel für Soitec, könnte man meinen.

 

Was man dabei aber übersehen würde, neben dem eher vorübergehenden Problem des Inventarabbaus an RF-SOI Wafern derzeit, ist der geänderte Produktmix bei 5G Smartphones, die inzwischen den Markt dominieren. Für 5G Smartphones braucht man nämlich mehr RF-SOI Chipfläche (siehe meinen Post weiter oben) als für 4G Smartphones. Damit noch nicht genug, denn die PIO (Piezo on Insulator) Wafer werden stark nachgefragt, weil man mit diesem Material die speziellen Filter, die man für die zunehmenden Funkfrequenzen bei 5G benötigt, besser umsetzen kann. Diese Technologie startet gerade erst durch und erhöht auch hier den Umsatz von Soitec.

 

Zitat

Soitec continues to see signs of recovery in the smartphone market, as well as improving inventory levels at fabless and OEMs companies. In the first quarter of FY’25, RF-SOI wafers demand was slower to let persisting inventories flow down the value chain, resulting in substantially lower volumes compared to the first quarter of FY'24. Soitec remains confident that 3 / 8 sales of RF-SOI wafers will recover in the second half of FY’25, as the inventory absorption among its direct customers ends.

On the other hand, sales of POI (Piezoelectric-on-Insulator) wafers dedicated to RF filters have been significantly growing quarter-over-quarter since the beginning of fiscal year 2024, with another sequential growth recorded in the first quarter of FY’25 compared to the fourth quarter of FY’24. This is translating into a sharp year-on-year increase against the first quarter of FY’24. POI activity benefited from the addition of another new customer in production,  bringing the total to nine, while more than ten customers remain in the qualification phase. POI wafers continue to benefit from a strong acceleration in China and Soitec’s engagement with all leading US fabless companies.

Neben 5G ist auch Wifi 6E mit entscheidend (genauso wie das kommende Wifi 7), weil auch hier zusätzliche Funkfrequenzen und höhere Bandbreiten den Anspruch an Chipfläche für RF-SOI zunehmen lassen.

 

Kurzum: Die Schwäche bei Smartphones und die Inventarkorrektur sollte demnächst durch den insgesamt höheren Bedarf an Chipfläche pro Gerät für 5G und Wifi 6E überkompensieren. Dazu kommt das sich gerade etablierende POI.

 

Ob sich die Situation nun schon für das laufende Quartal gebessert hat oder es noch ein weiteres Quartal dauern wird, kann ich auch nicht sagen. Bisher lag Soitec auch ziemlich daneben mit seinen Prognosen, aber damit waren sie nicht alleine.

 

Kommen wir nun zu Automotive. Da ist SmartSIC der Hoffnungsträger. Das Potenzial ist sehr groß, auch wenn derzeit die Nachfrage nach Elektroautos schwächelt, so ist das Marktpotenzial für Soitec sehr groß, denn bisher spielen sie hier keine große Rolle und Siliziumcarbid wird sich mit ziemlicher Sicherheit bei E-Autos durchsetzen, insbesondere für die sehr hohen Ströme beim Schnellladen.

 

Über den zugehörigen Investment-Case kann ich euch diesen Artikel dazu sehr ans Herz legen.

Zitat

A SiC substrate is a necessary evil in the development of SiC power devices. Essential as a seed layer for the epitaxial layers above, it adds a significant resistance to the final product, which can only be overcome by chip scaling. Hence, conventional SiC substrates are thinned to the limit of what is handleable, post fabrication.

 

The SmartSiC uses only a micron thin mono-SiC layer bonded to an ultra-low resistance polycrystalline SiC substrate. Relying solely on Soitec’s publicly declared substrate values, PGC Consultancy calculated that the SmartSiC substrate could reduce a 750V MOSFET’s total resistance by 20%, resulting in a 10.9% cost saving per 750V rated MOSFET die. Combining the cost saving with the higher yield, an increased profit of 29% is calculated, assuming an unchanging die price to the customer.

Soitec kann die Wafer also zum gleichen Preis anbieten wie bulk SIC Wafer, obwohl sie deutlich niedrige Kosten bei der Herstellung haben dürften (weil die monokristallinen SIC Wafer so teuer in der Herstellung sind). Die Kunden haben dennoch einen Vorteil, weil die (wesentlich günstigeren) polykristallinen SIC Substrate einen geringeren Widerstand aufweisen und damit entweder eine geringere Fläche eingesetzt werden kann, oder, bei gleicher Fläche, die Verluste reduziert werden können. Sollte sich das so bewahrheiten, dann kann Soitec in kurzer Zeit einen großen Marktanteil in einem stark wachsenden Zukunftsmarkt mit guten Margen erreichen. Da ihre Technologie recht einzigartig und durch viele Patente geschützt ist, können das die Konkurrenten so nicht anbieten.

 

Im letzten Segment, Edge and Cloud, waren die Zahlen eigentlich erfreulich. Zwar profitiert Soitec nicht wie andere Halbleiterhersteller direkt vom KI-Hype, aber sie sind mit Photonics-SOI in einem wichtigen Markt für Rechenzentren aktiv, denn mit zunehmenden Datenraten steigt auch die Anforderung nach Lichtleitern in Servern und Soitec bietet hier das ideale Produkt. Nur mit SOI lassen sich Lichtwellen direkt im Silizium steuern, ein Riesenvorteil.

 

Imager SOI lief auch gut, auch wenn diese Technologie meines Wissens nach auch (aber nicht nur) in Smartphones eingesetzt wird (für die Bildsensoren).

 

FD-SOI war demgegenüber eher schwach, aber auch da sehe ich großes Marktpotenzial für Ultra-Low Power, insbesondere in Wearables und IoT. Damit lassen sich Energieverbräuche realisieren (insbesondere in Verbindung mit Body-Biasing) die sich mit anderen Halbleitern nicht mal ansatzweise realisieren ließen. Die Marktdurchdringung dauert aber offenbar länger als gedacht. Das Potenzial halte ich dennoch weiterhin für sehr groß. Übrigens bietet Globalfoundries in Dresden diese Technologie an.

 

Ob die Zahlen sich nun schon im kommenden Quartal verbessern oder ob wir noch eine längere Durststrecke sehen werden, kann ich natürlich auch nicht vorhersehen, aber mir scheint der Kurs doch schon arg runtergeprügelt und ich halte das Unternehmen weiterhin für sehr zukunftsweisend. Sie vereinen derart viele Schlüsseltechnologien in ihrer lukrativen Nische, die kein anderer anbieten kann, dass ich weiterhin an ein starkes Wachstum in der Zukunft glaube. Wann genau das passieren wird weiß ich nicht, aber ich bin guter Dinge, dass die Aktie wieder durchstarten wird. Überlege mir gerade selbst, ob ich vor dem Call nochmal nachlegen soll oder nicht.

 

Die ursprüngliche Prognose für 2026 zu einer Verdreifachung der Umsätze wird sich sicher nicht halten lassen, aber mich würde nicht wundern, wenn das Ziel mit etwas Verzögerung erreicht wird. Dann dürfte sich die 2021 gebrochene Kursentwicklung auch wieder fortsetzen, was sich von den derzeitigen Kursen aus sehr lohnen würde.

[Dandy]

Ich habe heute eine größere Position bei Soitec nachgekauft. Vielleicht der Griff in's fallende Messer, aber ich kann die schlechte Stimmung bei der Aktie absolut nicht nachvollziehen. Soitec war bisher sehr stark im Mobilfunk konzentriert, aber sie sind inzwischen relativ gut auch in andere Bereiche diversifiziert (Silicon Photonics, IoT, SmartSIC, Power SoI etc.). Das hat das Ergebnis im letzten Quartal deutlich abgefedert. Da sich der Smartphone-Absatz weltweit stark erholt hat, Soitec klar dargelegt hat, dass sich die Waferlager bei den Herstellern geleert haben und diese nun stark nachbestellen müssen und sie überdurchschnittlich stark von dem Trend zu 5G und Wifi 6E Smartphones profitieren (mehr Fläche für RF-SOI und POI), sollte sich der Bereich mehr als nur stabilisieren. Dazu kommen die inzwischen höheren Umsätze in den anderen Bereichen, wie Silicon Photonics (Server/KI) und Co. Die Automotive-Schwäche wird dagegen wohl noch anhalten, aber hier wirkt der Trend zu mehr Elektroautos letztlich auch  positiv für Soitec. Smart SIC ist dann ein weiteres, sehr spannendes und vor allem lukratives Feld für das Unternehmen, wenn auch noch in den Kinderschuhen.

 

Die Analysten, was auch immer man auf sie gibt, sprechen trotz der fallenden Kurse überwiegend starke Kaufempfehlungen aus und die Kursziele liegen auch bei den Pessimisten über dem aktuellen Kurs, bis hin zu mehr als einer Verdopplung bei den optimistischsten Zielen.

 

Also entweder weiß "der Markt" hier etwas, was sonst noch nirgends durchgesickert ist, oder es ist schlicht eine Übertreibung nach unten. Ich gehe derzeit von letzterem aus und habe deshalb nachgekauft. Mitte November kommen die Quartalszahlen, dann wird es sich zeigen.

 

Wie auch immer das kommende Quartal ausfällt, ich sehe keinerlei langfristige Schwäche in dem Geschäft von Soitec. Im Gegenteil, sehe ich sehr große Chancen auf einen stark wachsenden und profitablen Geschäftsverlauf die kommenden Jahre, bei anhaltend hohen Renditen und stetiger Diversifizierung. Zudem sehe ich den Burggraben als sehr tief an. Im europäischen Halbleitermarkt hat Soitec eine absolute Sonderstellung und ist für mich der Inbegriff für die Stärken der europäischen Halbleiterindustrie.

[Dandy]

Hier noch ein Artikel zu SmartSIC und was Soitec noch in der Pipeline hat. SmartGaN ist der nächste Schritt. Da hat man schon vor einiger Zeit einen belgischen Hersteller von GaN Wafern zugekauft. GaN wird für die Schaltung sehr hoher Spannungen eingesetzt, aber auch für eine Vielzahl kleiner Schaltnetzteile, die möglichst kompakt sein sollen (GaN Charger genannt). SmartGaN ermöglicht es, ähnlich wie SmartSIC, einen günstigen Trägerwafer mit einem teuren GaN Wafer zu verbinden und damit aus einem teuren Wafer, viele günstige zu fertigen. Bis die Technik serienreif ist, dauert es aber noch ein paar Jahre.

 

Ein nächstes hochinteressantes Material ist Diamant. Wie man das in der Größe von Wafern fertigt, keine Ahnung, aber die elektrischen Eigenschaften sind wohl sehr vorteilhaft. Das ist aber wirklich Zukunftsmusik.

[Dandy]

Letzte Woche wurden die Quartalsergebnisse bzw. Ergebnisse des ersten Halbjahres präsentiert. Der Report ist unten verlinkt und im Report findet man einen Link zum Webcast. Dort werden noch mehr Details von CEO und CFO erläutert und Analystenfragen beantwortet.

 

Bei Finanztrends findet man einen ganz brauchbaren kurzen Abriss:

 

Zitat

Die Produkte des Unternehmens sind entscheidend für den Fortschritt in den Bereichen mobile Kommunikation, Automobilindustrie und Cloud AI. Nach der Veröffentlichung der Halbjahreszahlen stieg die Aktie um beachtliche 18,43 % auf 75,20 EUR – eine Reaktion auf positive Impulse trotz herausfordernder Märkte.

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Das Segment Edge & Cloud AI erzielte im zweiten Quartal ein beeindruckendes Umsatzwachstum von 66 % gegenüber dem Vorjahr, was den Umsatz auf 61 Millionen Euro brachte. Soitec profitierte insbesondere von der steigenden Nachfrage nach Photonics-SOI-Wafern, die für energieeffiziente Datenzentren unerlässlich sind. Diese Technologie unterstützt die exponentiellen Anforderungen der KI-Entwicklung.

Gleichzeitig trugen Imager-SOI-Wafer, die in 3D-Bildgebung eingesetzt werden, zu diesem Erfolg bei. Das Wachstum zeigt die Stärke von Soitecs diversifiziertem Portfolio, das zunehmend auf dynamische und wachstumsstarke Märkte ausgerichtet ist.

...

Mobile Communications: Zeichen der Erholung trotz Inventarkorrekturen

Im Bereich mobile Kommunikation, der nach wie vor 51 % des Gesamtumsatzes ausmacht, konnte Soitec einen Umsatz von 124 Millionen Euro im zweiten Quartal verzeichnen. Dies entspricht einem Rückgang von 25 % im Vergleich zum Vorjahr. Doch die Lage stabilisiert sich: Die Absorption von Lagerbeständen der Kunden schreitet voran, und der Markt für 5G-Smartphones zeigt positive Impulse.

Ein weiterer Lichtblick ist das Wachstum bei Piezoelectric-on-Insulator-(POI)-Wafern, die in Hochfrequenzfiltern eingesetzt werden. Diese Technologie findet zunehmend Einsatz in China und bei führenden US-Unternehmen, was die internationale Marktposition von Soitec stärkt.

 

Automobil- und Industriesegment bleibt herausfordernd

Die Umsätze im Automobil- und Industriesegment sanken im ersten Halbjahr um 20 % auf 59 Millionen Euro. Insbesondere die schwache Nachfrage in der Automobilindustrie belastete das Geschäft. Trotz der rückläufigen Volumina zeigt sich Potenzial bei Power-SOI-Wafern, die in Batteriemanagementsystemen und Fahrzeugnetzwerken eingesetzt werden. Die Entwicklung neuer SmartSiC™-Wafer für den Einsatz in Elektrofahrzeugen könnte zukünftig weiteres Wachstum in diesem Bereich fördern.

Da die Aktie die letzten Monate (um nicht zu sagen: Jahre) runtergeprügelt wurde, fand jetzt eine Art Erleichterungsrallye statt (bzw. könnte noch etwas weitergehen, wenn die ersten Analystenmeinungen eintrudeln).

 

Wichtig bei den Quartalsergebnissen war sicherlich die gehaltene Jahresprognose, die ein starkes Wachstum insbesondere im Mobilfunkbereich vorausnimmt. Das würde dann auch das Ende der Talsohle bedeuten, denn diese Sparte war einst dominierend für das Geschäft von Soitec. Grund für diese Prognose ist, dass die, während der Coronakrise, aufgebauschten, Lagerbestände der Halbleiterfertiger, in Verbindung mit dem relativ geringen Wachstum im Smartphonemarkt, zu einem deutlichen Abbau der Lagerbestände an RF-SOI Wafern geführt hat. Diese sind nun offenbar vollständig abgebaut (was ziemlich lange gedauert hat). Das führt zu einer Normalisierung der Nachfrage nach diesen Wafern und damit zu deutlichen Umsatzsteigerungen bei Soitec.

 

In diesem Kontext muss man allerdings auch sehen, dass selbst bei dem schwachen prognostizierten Wachstum des Mobilfunkmarkts, Soitec ein deutlich höheres Umsatzwachstum daraus generieren wird, denn der Bedarf an Siliziumfläche von 5G Smartphones nimmt im Vergleich 4G deutlich zu. POI startet erst noch durch und scheint sich auch durchzusetzen. Außerdem benötigt Wifi 6E (und später Wifi 7) durch das zusätzliche 6GHz Band auch mehr RF-SOI/FD-SOI Fläche (habe ich hier schon erläutert). Zusammen mit der Inventarbereinigung sollte dieser Effekt zu einer massiven Steigerung des Umsatzes in den kommenden Jahren im Mobilfunksegment führen.

 

Davon relativ unbemerkt macht sich eine deutliche Diversifizierung des Geschäfts von Soitec bemerkbar, insbesondere bei Silicon-Photonics. Das ist eine hochinteressante Technologie, mit der Lichtquellen direkt im Silizium gesteuert und geleitet werden können. Damit lassen sich deutlich höhere Datenraten realisieren und das bei höherer Integration direkt in Silizium. Vorbedingung dafür ist eine lichtleitende Schicht im Substra,  und genau die bietet Soitec mit ihren SOI-Wafern, denn die Isolationsschicht besteht aus SIO2, was schlicht Glas ist. Wer mehr darüber lesen will, findet hier einen schönen Artikel zu dem Thema.

 

Silicon Photonics werden vor allem da eingesetzt, wo man sehr hohe Datenraten benötigt, also in Rechenzentren, Weitverkehrsnetzen etc. Durch den KI-Boom läuft das Geschäft sehr gut und die Nachfrage wird automatisch mit zunehmenden Datenraten ansteigen, denn da gibt es schlicht keine Alternative zu derart eng angebundenen Lichtleitern.

 

Das Geschäft im Automobilbereich schwächelt zwar erwartungsgemäß, aber man muss auch sehen, dass sowohl der Markt für Elektromobile als auch die Technologie von Soitec hier noch in den Kinderschuhen steckt. Mit SmartSiC hat Soitec ein weiteres heißes Eisen im Portfolio und selbst für Verbrenner nimmt der Anteil an Elektronik, Sensoren etc. weiter zu. Hier spielt insbesondere auch FD-SOI eine große Rolle, wegen seiner Eignung für integrierte Hochfrequenztechnik und deutlich besserer Eignung für einen weiten Temperaturbereich (wegen der Möglichkeit für adaptives Body-Biasing). Diese Eigenschaften machen FD-SOI zu einer idealen Technologie für eine Vielzahl von Anwendungen, von Mobilfunk (energieeffiziente Integration von analogen Funkschaltungen), über den Automobilbereich (Hochfrequenzsensoren wie bspw. Radar sowie schnelle temperaturstabile Schaltungen), bis zu IoT (niedrigste Leckströme und damit extrem lange Laufzeiten).

 

FD-SOI war für mich der Hauptgrund, in Soitec zu investieren, und es ist schön zu sehen, dass diese Technologie langsam in allen Segmenten Fuß fasst. Es hat länger gedauert als von mir gedacht. Der Hauptgrund dafür ist wohl die Marktdurchdringung. Es dauert nun mal, bis die notwendige Technologie für Designs verfügbar ist und qualifiziert wurde. Auch das Fehlen von integrierbarem NVM hat für den Massenmarkt lange gefehlt, ist jetzt aber verfügbar (MRAM und künftig auch als ReRAM). Ich sehe sehr hohes Potenzial für FD-SOI in einer Vielzahl von (Volumen-)Märkten, welches meiner Ansicht nach noch nicht mal von Soitec selbst in den Prognosen enthalten ist.

 

Apropos Prognosen: Soitec hält an seiner Prognose der Umsatzverdopplung bis 2027 fest. Das sollte die Kurse wieder in Regionen wie vor drei Jahren befördern können.

 

Ich halte die aktuellen Kurse für sehr attraktiv, auch wenn ich jede Zurückhaltung von Anlegern nach den negativen Übertreibungen der letzten Monate und Jahre gut verstehen kann. Ich denke wir haben gerade sehr attraktive Einstiegskurse.

 

Alle Aussagen von mir natürlich ohne Gewähr!